中国股市该不该为优质企业开通特殊通道?

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发布时间:2018-03-07 04:08

  从奇虎360的借壳上市到富士康加快步入上市的进程,优质企业在中国股市上市难的问题,似乎获得了一定程度上的解决。

  事实上,回顾这些年来,对于不少企业,尤其是优质企业来说,往往具有较为强烈的上市意愿。然而,从实际情况来看,优质企业回归A股市场,一方面来自于同股同权一元制模式的约束,而作为普遍采取合伙人制度的优质企业来说,同股同权模式下很难满足其真实需求,且在同股同权模式下,容易削弱这类企业的控股权、话语权,甚至会发生如近年来部分A股上市公司引发的股权争夺风波;至于另一方面则是来自于A股市场的IPO排队时间较长,且整体准入门槛较高的现象,而对于优质企业来说,即使满足A股市场的财务门槛要求,也会因IPO排队时间等因素阻挡了其回归A股市场的进程。至于借壳上市,则需要紧盯政策信号的松紧,而随着借壳新规等要求的趋严,不少中概股企业乃至优质企业通过借壳回归的意愿被瞬间打消。

  不过,需要注意的是,近年来A股市场在企业上市安排上也作出了适度地调节,而就现阶段的A股市场,在现有上市难的背景下,一方面是对部分优质企业给予部分条件申请豁免的通道,而另一方面,则是对贫困地区企业的IPO、新三板挂牌等提供相应的绿色通道,而对于这类企业,往往采取“即报即审、审过即发”的策略,大大提升了这类企业的IPO效率。

  针对部分企业采取绿色通道、特殊通道,体现出中国股票市场的制度性灵活安排。但,在这里,却会牵涉到一个比较关键的问题,那就是优质企业的定义如何,而贫困地区企业又将会如何定义。很显然,如果不能够把这一个具体定义较为详细周全地阐述出来,那么不排除存在部分企业浑水摸鱼的现象。

  最近一段时期内,中国资本市场的系列举措引起我们的高度重视。其中,如IPO否决率的骤然提升、资本市场强国目标的提出以及近期深交所强调未来3年大力推进创业板改革的举措等。

  不可否认的是,对于上述举措,或多或少为优质企业的回归上市创造出政策环境上的积极条件,同时也为资本市场储备优质上市资源带来了积极推动的影响意义。除此以外,对于港交所,同样也提出了同股不同权的制度尝试,而以往基于公众利益考虑的态度也发生了些许的转变。归根到底,从全球股票市场的发展状况来看,全球市场都在积极争夺优质企业资源,而这也将会是最为核心的竞争力。

  中国股市到底该不该为优质企业开通特殊通道?实际上,最为首要的问题,则是要把优质企业的核心定义阐述清楚。

  这些年来,国内比较重视新经济、新产业的发展,而对于已经远赴海外上市的巨头,也有逐渐加快其回归A股上市的意愿。但,要想引导这些优质企业乃至关乎国家核心竞争力的核心企业回归上市,那么就需要对市场自身的制度要求进行调整,而对于非常核心的企业,则将会采取比较灵活的制度性安排,但更重要的,还是要维护市场的公平性、对于优质核心企业可以优先审核、即报即审,但对于审核的条件与要求,则不应该任性大幅降低,如有迫切的需求,仍需要听取一下市场的声音,尊重市场的真实意愿。

  事实上,站在投资者一方来说,对真正意义上的优质企业、核心企业,还是会抱有欢迎的态度,但这种欢迎并非要让投资者承受更为高昂的购买成本,而所谓优质企业的上市,却打着优质资源特殊通道的旗号,进而获得市场过高的估值以及较高的二级市场价格,那么因市场各方持股成本的不对称性以及信息的不对称性,也会容易导致优质企业上市之初就完全透支掉未来多年的盈利预期,最终投资者还是不得不在二级市场中通过更高的成本购入投资,其可预期的投资回报率也是大打折扣的。

  引导真正意义的优质企业回归上市,利于股票市场的健康发展,提升市场的核心竞争力,同时也会借助优质企业的引导推动,引领其余上市公司的健康成长。从这一个层面来分析,对市场而言还是比较积极的。但是,若优质企业的回归仅仅为了所谓的高估值、高溢价,那么优质企业加快引导回归的意义也就大打折扣,而投资者可否享受到优质企业的资产价格增值以及现金分红的回报预期,仍是优质企业引导上市的关键所在,我们不应该过多关心企业的发展与壮大,而更应该关心一下投资者的投资回报预期,这才是均衡股市投融资功能的重中之重。

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